堅(jiān)持醫(yī)藥賽道投資的朋友，都經(jīng)歷了市場(chǎng)無(wú)情的洗禮，很多人也在彷徨：如何研判醫(yī)藥行業(yè)的投資前景?先說(shuō)結(jié)論：無(wú)論是A股的創(chuàng)新藥公司，還是港股生物醫(yī)藥18A公司，都會(huì)面臨兩極分化，很可能會(huì)死一大批，而少數(shù)活下來(lái)的未來(lái)應(yīng)該相當(dāng)一部分都會(huì)千億市值以上。

　　但即便如此，若市場(chǎng)繼續(xù)泥沙俱下，活下來(lái)的也可能在現(xiàn)有股價(jià)基礎(chǔ)上繼續(xù)腰斬。

　　1、最近兩三年的創(chuàng)新藥泡沫巨大。

　　最近兩三年的情形是，海外大藥企的高管只有出來(lái)創(chuàng)業(yè)就有大機(jī)構(gòu)投錢(qián)，甚至不出來(lái)也有金主找上門(mén)來(lái)做思想工作，做孵化。

　　然后科研大佬帶幾個(gè)人分工，湊上一個(gè)或幾個(gè)大伙之前在老東家弄的沒(méi)被立項(xiàng)的研究或自個(gè)兒私下的研究作為自研創(chuàng)新管線，形成基本的團(tuán)隊(duì)和在研管線。拿了一兩輪融資后，再到海外買(mǎi)一個(gè)二期在研的中華區(qū)權(quán)益，C輪和D輪融資就被干到40-60億的估值，上市后就到了100+億市值。3-4年時(shí)間便點(diǎn)石成金。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的科研大佬們即便股權(quán)稀釋得厲害，但10個(gè)點(diǎn)的股權(quán)也得有10億的身價(jià)，妥妥進(jìn)入億萬(wàn)富豪行列。而這一切難嗎?不難。只要機(jī)敏行動(dòng)得早，這樣的成功不難復(fù)制。但賺錢(qián)這么容易的嗎?這不是泡沫是什么?

　　2、2000年美股的科技泡沫

　　20世紀(jì)90年代，美股但凡是上市公司沾了互聯(lián)網(wǎng)概念，都股價(jià)飆升，大量虧損的初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司也被投資者高高捧起，它們代表明天，代表未來(lái)。投資者紛紛為其所憧憬的美好明天買(mǎi)單。最終的結(jié)果是一大批互聯(lián)網(wǎng)公司最終破產(chǎn)，就連活下來(lái)的亞馬遜，股價(jià)也從最高點(diǎn)跌落95%，活下來(lái)的些獨(dú)苗創(chuàng)造美好未來(lái)也是多年之后的事。太陽(yáng)底下無(wú)新事。

　　大概率，今天的中國(guó)biotech公司群體要重復(fù)類(lèi)似的故事，我們唯一要做的是找到能穿越寒冬的那少數(shù)幾個(gè)幸運(yùn)兒。

　　3、生物醫(yī)藥研發(fā)充滿未知和不確定性

　　創(chuàng)新藥的研發(fā)的不確定性甚至比互聯(lián)網(wǎng)公司更大，不是說(shuō)有了頂尖大牛就能研發(fā)出好的新藥。

　　而目前國(guó)內(nèi)大部分創(chuàng)新藥公司的管線，大多數(shù)是跟隨式的創(chuàng)新，而目前國(guó)內(nèi)的支付環(huán)節(jié)對(duì)這些創(chuàng)新藥并不友好，同時(shí)研發(fā)內(nèi)卷嚴(yán)重，意味著未來(lái)上市后商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)也不樂(lè)觀。而出海則需要頭對(duì)頭拿出更好的數(shù)據(jù)和更明確的療效，這又談何容易?但是再不容易，出海也是創(chuàng)新藥公司的最重要的求生之道，沒(méi)有出海戰(zhàn)略的公司，不足以談未來(lái)。

　　4、需要眼光，也需要運(yùn)氣。

　　未來(lái)屬于數(shù)據(jù)更靚眼、藥效更好的me-better和原創(chuàng)式的創(chuàng)新藥，作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新龍頭公司，恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物等公司都在做靶點(diǎn)前移的工作，往研發(fā)的深海航行，自然風(fēng)險(xiǎn)與收益并存。同時(shí)類(lèi)似亞盛醫(yī)藥、科濟(jì)藥業(yè)、加科思、康諾亞等初創(chuàng)創(chuàng)新藥小藥企也在做更具特色的創(chuàng)新。未來(lái)會(huì)看到國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥企業(yè)越來(lái)越多的臨床失敗的公告，乃至黯然退市的公告，這不足為奇。但是，也會(huì)看到突破性的臨床成功的消息，這會(huì)將藥企快速帶到不同的發(fā)展階段，甚至進(jìn)入國(guó)際大舞臺(tái)，服務(wù)更多臨床未滿足需求和更大的患者群體。

　　而這，除了考驗(yàn)研發(fā)人員和投資者的能力與眼光意外，或許更考驗(yàn)的，是好的運(yùn)氣。